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具備技術強勁實力的核閥:中核科技
- 點擊次數：560 發布時間：2012-6-3
中核科技公司前身核工業蘇州閥門廠成立于1955年,超過50年的企業歷史使公司積淀了較強的技術實力,尤其對核閥研發與制造有著先天的優勢。公司目前除傳統閘閥、截止閥、止回閥之外,還承接多項核電關鍵閥門國產化任務,包括核島內核心閥門主蒸汽隔離閥以及三代核電AP1000的關鍵閥門爆破閥等;此外,公司在核化工閥門領域具備壟斷性優勢,隨著我國乏燃料后處理步入產業化發展,公司優勢將逐步轉化為盈利。目前公司核閥業務收入占比約在20%,預計隨著核電行業復蘇,核閥收入占比有望2013年有顯著提升,且隨著關鍵閥門研發的推進,以及鑄鍛件材料自給率的提升,毛利率也有望進一步提高。
對核電復蘇的基本判斷支撐我們對公司核閥業務的樂觀估計
*發布核“國四條”,暫停對新建核電站的審批,大多數涉核上市公司受到顯著影響,收入確認及新增訂單出現下降或增速明顯放緩。但根據我們的研究觀點,核電行業明年上半年復蘇在即,主要理由:*,兩項規劃即“核安全規劃”和“核電中長期發展規劃”出臺在即,明年3-4月落實可能zui大。第二,投資規模減少不大,根據我們估算,若要達到2020年非化石能源消費比重15%的指標,核電至少將達到7000萬千瓦的裝機容量,否則將給水電、風電等可再生能源發展帶來巨大壓力。而7000萬千瓦的目標足以支撐“十二五”的投資規模,年均投資約比此前預計減少僅約40億,影響并不大。
其他特閥業務仍是公司收入主體,競爭激烈,前景取決于行業成長
中核科技公司水道、石油石化、電站閥門等特閥目前仍是公司收入主體,但從具體市場看,水道閥門下游客戶主要是市政部門,區域性較強,開拓市場成本較大;石油石化及電站閥門市場競爭激烈,具體項目審批和建設進度對市場情況影響較大。我們對這塊主體業務的預期持保守態度,該部分業務將保持平均增速增長。
市場普遍持有資產整合預期
估值和投資建議
給予公司“中性”評級。2012-2013年每股收益0.28、0.42元,PE分別為90.57、61.26倍,較高的估值包含了市場對公司資產整合的期望,我們認為當前估值較高,給予“中性”評級。
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